银行业全球标杆银行系列

　　本篇报告全方位介绍了Capital One 的概况、发展历程、业务优势和各项指标等，并将其与美国其他银行进行对比分析。Capital One 是科技赋能的坚定实践者，是信用卡业务的领军者。截至2021 年末，Capital One 资产规模达4324 亿美元，为美国第六大零售银行。资产端以贷款为主，贷款以信用卡及汽车贷款为主，造就其较高的资产收益率，带来高息差。2021 年净息差达6.2%，风险定价能力较强，2021 年ROE 达21%。

　　从信用卡部门发展为美国第六大零售银行。Capital One 脱胎于银行信用卡部门，主要经营信用卡、房屋按揭贷款和汽车贷款等消费信贷业务。Capital One的信念是：从信用卡开始，通过技术革新推动银行业发展，为客户带来更独特、简便和人性化的银行服务。截至2021 年末，Capital One 资产规模达4324亿美元，已成为美国第六大零售银行(consumer bank)和第十大银行。

　　信用卡业务成就高息差。截至2021 年末，Capital One 贷款余额2773 亿美元，占资产规模比重64.1%，贷款中信用卡贷款占比41.4%。可见，资产以贷款为主，贷款中信用卡贷款占比高。2021 年，信用卡贷款收益率达14.6%，较高的信用卡贷款占比使得其总体贷款收益率达9.4%，造就其生息资产收益率达6.62%。高资产收益率之下，2021 年净息差6.21%，远高于同期美国四大行1.85%的平均水平。疫后复苏，2021 年ROE 为21.01%，大幅高于同期美国四大行12.32%的平均水平。

　　数据驱动科技赋能，消费信贷领域的金融科技领导者。将技术、数据、设计和软件开发深深地嵌入到业务中，一直致力于打造一家领先的金融科技公司。

　　作为一家从成立伊始就高度强调数据作用的银行，Capital One 借助科技，持续创新，在金融科技方面走在了前列，是金融科技的领军者。1)早在成立之时，便将数字驱动战略应用到信用卡业务中。基于大数据分析，差异化定价，精准营销，采用Test-and-learn 模式；2)大力推行数字化销售，推出了诱惑利率(Teaser Rate)和信用卡代偿(Balance Transfer)，早期大获成功；3)大量引进技术人才、建立数字实验室，持续创新；4)注重与其他科技公司合作，为客户提供卓越的数字化产品。

　　我们认为，短期经济下行压力较大，银行板块估值处于历史低位且业绩较稳定，攻守兼备。稳增长政策加码，若疫情好转，后续经济预期或改善，驱动银行估值修复。零售银行处于底部，后续仍然看好。个股方面，今年两条主线：1)优质区域银行主线-江苏、南京、杭州、常熟、成都等，业绩确定性高；2)房地产放松主线-平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行。

　　风险提示：疫情多发，经济大幅下行导致资产质量恶化；金融让利等。

（文章来源：招商证券）