友山基金郭盛华：美国通胀指标创下40年新高

　　友山基金郭盛华在节目上表示，一季度美国的经济增长动能仍然是表现不错的，但美国的通胀压力非常大，主要通胀指标已创下40年新高。

　　以下为文字精华：

　　提问：美联储主席鲍威尔的表态如何解读？

　　郭盛华：这个问题我们可以从好几个方面来看。

　　首先根据美联储公布的新一轮缩表计划，我们可以发现这一轮缩表从开始实施的时间点，缩表的节奏、速度、缩减的规模都明显超过了2017年到2019年实施的前一轮缩表。前一缩表，当时的背景是美联储在2014年的10月结束了缩减购债，也就是说资产购买、量化宽松结束了，然后2015年12月才开始加息，2017年10月才开始缩表。缩表结束时间是在2019年的8月。

　　当时美联储每个月一开始缩减的上限是100亿美元，过了一年之后，到了2018年的第四季度，才提高到每个月缩减500亿美元，这个速度非常慢。

　　从缩减购债到加息到缩表到结束缩表，从一开始缩表，小规模的缩表到不断的提高缩表的上限额度，这个过程非常慢，从2014年到2019年，5年的时间，新的一轮缩表计划我们看节奏非常快，力度也要大得多。

　　美联储今年3月才结束缩减购债，结束资产购买和量化宽松。紧接着在3月16号，美联储就开始宣布加息，新的一轮加息周期就启动了。然后这一次5月的会议马上宣布从6月份开始缩表，当然缩表到什么时候结束，我们现在还很难确定的去说，也许是、大概两年甚至更长时间都有可能，因为未来还有可能会有一些变化。

　　但是我们看最开始的缩减月度上限是475亿美元，比前一轮的100亿美元是远远超过的。

　　而且从6月到9月，从每个月475亿美元缩减到950亿美元，中间过渡期只有三个月。就是说，从各个角度我们都可以发现，这一轮的缩表力度、节奏要远远大于前一轮的节奏，这种政策实施的力度无疑会对金融市场产生很大的压力。

　　在5月4号美联储会议结束之后的新闻发布会，鲍威尔出席发布会还回答了记者的提问，这里面有几个信息是值得我们去关注的。

　　第一个，鲍威尔就美国第一季度的经济做出了点评，就经济形势有一个分析判断，等一下我们可以结合具体的经济数据来做详细的展示。那么概括起来就是说当前美国劳动力市场非常强劲，通胀率过高，远远超出了通胀目标，所以决定加息50个基点，然后宣布了新的一轮缩表等等，这是政策和经济方面的表述。

　　关于第一季度的经济报告，鲍威尔在发布会上有比较详细的分析，认为主要的拖累增长放缓的原因是库存和净出口。这两项不是美国经济增长的主要因素。美国经济最主要的两项推动力是家庭开支和企业投资，这两项增长非常强劲(在第一季度)。因此鲍威尔认为美国经济增长动能仍然非常强劲，失业率大幅度的下降到3.6%，劳动力需求非常强劲，而且供给不足，企业还面临招聘困难，造成工资大幅增长，又进一步增加了通胀的压力，这是经济形势的一些分析。

　　最后有记者提到了美联储前主席沃尔克，这个是比较有意思的，鲍威尔在回答提问的时候是对沃尔克大加赞赏的，认为沃尔克当年是做了正确的事情，也就是说在上个世纪70年代末，80年代初，当时美国是面临严重的通胀压力，而沃尔克是在担任美联储主席的时候，采取了铁腕加息的方式来打击通胀。

　　在这么一个新闻发布会上，在美国通胀压力非常巨大的环境里面，鲍威尔讲话的这个表态实际上是蛮有意思的，市场上实际上也注意到了这个表态，如果我们联系美联储最近的政策立场变化，政策实施，包括大幅加息，快速缩表等等，是可以很好的理解，鲍威尔为什么有这么一个表态的。

　　提问：美国最新的经济数据环比有负增长，但是美联储依然是坚定解决货币，如何看待其影响？

　　郭盛华：关于美国当前的经济形势，刚才我们已经有提到美国第一季度经济增长有所放缓，看增速的话，它的环比年化实际增速是负1.4%，这个是超出市场预期的。

　　但是鲍威尔认为美国的经济增长动能仍然是非常好的，短期内没有衰退的风险。那么我们怎么来理解是这个问题？我们可以通过以下几个指标来具体的看。首先负1.4%是环比年化的实际增速，那么从同比来看，美国第一季度的GDP实际是增长了3.6%，这是另一个重要的指标。同比，我们经常看很多经济指标都有同比、环比。

　　那么这两个指标我们可以结合起来看。如果更具体地看，因为经济总量我们可以分好几个部门，包括个人开支，私人部门的投资，以及净出口和政府支出。其中净出口是由出口减去进口。

　　看美国今年第一季度的经济的话，我们会发现个人消费开支它增长了2.7%，私人部门的投资增长了2.3%，这两个部门是美国经济增长的主要动力，这两个部门表现非常不错，那么进出口和政府开支拖累了经济增长。

　　首先进出口出口减少，进口增加，出口减少，跟全球的供应链混乱，海运的紧张等等，地区局势的一些紧张因素的影响都有很大的关系。进口增加非常多，表明美国的内部需求非常强盛，非常旺盛，政府开支是减少了2.7%。这个很有意思，说明美国政府他之前的财政支持政策在逐步的退出，在减少开支。

　　同时因为经济复苏，财政收入在大幅度的改善，那么从政府的角度，财政的角度，预算的角度，这是一个积极的改善。那么综合起来看，一季度美国的经济增长动能仍然是表现不错的。这里面还有一个很重要的因素，因为我们最近一直在强调，媒体也在关注美国的通胀压力非常大，主要的通胀指标已经创下40年新高。

　　看和GDP有密切关系的一个通胀指标是叫做GDP的平减指数，今年第一季度美国的GDP平减指数环比上涨了8%，那么同时美国环比年化的GDP名义增速达到6.5%，6.5%减去8%，就是美国一季度的环比年化实际增速负1.4%。

　　从这个角度我们也发现通胀对经济造成了很大的不利影响，这也是美联储决定大幅加息，提前缩表的重要原因。